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「如何选择股票」中公教育股票分析:各赛道扩招+参培率提升 就业

  2月25日,国务院常务会议提出,扩大2020年硕士研究生招生和专升本规模,增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模。此前受疫情影响,国家公务员面试及部分其他考试时间推迟。鉴于此,跟踪分析各考试招录变化及公司业务进展。

  国信社服观点:1)国考面试、极少数省考笔试或面试时间推迟,线下培训转线上,短期预计影响培训及收入确认节奏,但对全年收入规模影响预计相对有限。2)国考招录反弹66%及政策引导支持下,预计省考、教师、研究生及基层事业单位等招录规模有望扩容,直接利好渠道及研发实力突出的龙头。3)公司继续推进基地及渠道布局,提高产品服务能力,支撑市占率提升及跨赛道扩张。4)投资建议:上调2019-2021 年EPS 为0.29/0.40/0.53 元(原为0.28/0.38/0.49元,主要考虑各赛道扩招),对应PE 为71/51/38x。短期预计收入确认节奏有所推迟,但全年收入规模受影响相对有限,且招录扩容有望推动经营超预期;中线关注基地布局,以及在研发和渠道优势下,跨赛道复制扩张进展。目前公司估值相对不低,但龙头优势明显,建议中线角度逢低积极配置,维持“买入”评级。

  评论:

  研究生、省考等招生规模有望扩大,国考等面试推迟影响有限

  受疫情影响,2020 年1 月28 日国家公务员局公告,推迟中央机关及其直属机构2020 年度公务员考试录用、公开遴选和公开选调面试时间。部分省市的公务员考试、中小学教师资格考试等也相继公告推迟,具体考试时间将根据防控进展另行通知。2 月25 日,国务院常务会议提出,“扩大2020 年硕士研究生招生和专升本规模,增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模”。总体来看,部分考试推迟影响培训节奏,但部分考试招录规模的扩大有望促进培训市场的扩容。具体各招录考试节奏以及预期规模变化分析如下。

  国考:面试推迟,短期影响收入确认节奏,全年影响预计相对有限。2 月4 日,教育部发布通知,明确要求暂停校外培训机构线下培训活动。中公教育的线下课程也全部暂停,通过开展部分线上课程进行补充教学。不过国家公务员面试时间也有所推迟,预计具体培训课程可待线下培训恢复后再开展。短期影响收入确认节奏,但对收入规模的影响相对有限。

  省考:目前只有浙江、江苏、上海等几个省市公布了招生简章,也推迟了考试时间,但大多数省考还未开始。按照往年经验,通常3 月底省考联考发简章,4 月联考。根据目前疫情进展情况,企业陆续安排复工等,乐观预计3-4月线下培训机构也会逐步恢复复课。同时考虑到大学生毕业与高考节奏,若疫情控制良好,预计今年省考联考简章仍有望3 月底发布,即使推迟也会尽量减轻影响。另一方面,从招录规模上来看,参考2020 年国考招录人数同增66%,预计2020 年省考也会有一定程度修复,若对标2018 年招录水平,再考虑到就业压力加大,政府稳就业力度预计也会加大,预计2020 年省考联考扩招比例或能达到30%-50%+。具体招录规模仍需后续跟踪。

  中公教育的公考培训业务成熟度高、客单价高,市占率高(估算2019 年市占率达30%-40%+)。其中省考培训业务收入占公司公考培训收入的80%左右,省考联考占比约60%-70%。若2020 年省考扩招比例能达到30%-50%,预计将对公司公考培训产生明显的正向影响,预计公考培训收入有望同增30%-50%,甚至更高。

  事业单位:按计划,事业单位改革将于2020 年底全部完成,届时将取消承担行政职能的事业单位,经营类事业单位转为企业,同时高校及公立医院的事业编制也将取消,仅公益一、二类(除高校和公立医院)继续招录事业编制。理清政府机构职能,有利于后续集中力量加大投入。2018-2019 年改革已逐步见效,2018 年事业单位共招录17 万,2019 年上半年有所收缩,但下半年明显回暖,全年扩招6 万人左右。预计2020 年事业单位招录人数将稳中有增。

  此轮改革也孕育了新的机会,预计地方公共服务消费和就业有望成为政府着力点。目前公共部分消费扩张的趋势明显,新增的招录岗位越来越多来自于教师以及医生、警察等基层岗位。当然,即便在公务员和事业单位等成熟领域,招录岗位也是以基层和一线的普通工作人员为主,由此同样也符合公共部门消费扩张的趋势。2 月25 日国务院常务会议也明确指出要增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模。预计今年这部分招录规模有望扩容,而中公教育凭借密集下沉的渠道网络和成熟的研发能力,可迅速适应招录岗位持续下沉的趋势,预计有望直接受益于规模扩容。

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